ステーブルコインの「完全担保」とは何か

ステーブルコイン業界でよく使われる「完全担保」という表現は、実際には定義が統一されていません。何が準備資産として認められるか、準備金がどのように検証されるか、そしてそれらが生み出す法的義務は、発行者、規制枠組み、管轄地域によって異なります。

ステーブルコインが完全担保されている状態とは、発行者が流通中のトークン総額以上の準備資産を保有していることです。例えば1億枚のトークンが流通していれば、発行者は常に最低1億ドル以上の準備資産を保有しなければなりません。主要な規制枠組みで承認される準備資産は、流動性が高く、法定通貨にすばやく額面付近で換算できるという特性を共有しています。現金、中央銀行預金、短期政府証券、レポ取引、認可されたマネーマーケットファンドの持分がこれに該当します。

準備金の検証方法には段階があります。開示がない場合から自己報告、第三者証明、独立監査まで様々です。GENIUS Actでは、PCAOB登録会計事務所による月次証明とCEO・CFOの認定が必須です。2025年にS&P Global RatingsはテザーのUSDTに対するスタビリティ・アセスメントを格下げしましたが、その懸念のひとつが、米国・EU・シンガポールの規制当局がそれぞれの枠組みのもとで認めない資産を含む準備資産の構成でした。